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　　6月起国际航线燃油附加费上调事件点评
　　近期南方航空和海南航空各自公布了上调国际航线燃油附加费计划，自今年6月1日起由600元上调至800元，上调幅度为33%。
　　本次燃油附加费的上调是针对航空公司的内航外线，这也是国内航空运输业继年初国际燃油附加费上调后的再次调整。由于东方航空和中国国航的国际航线收入占比相对较大，其余航空公司的国际航线业务收入占主营业务的比重不大，其中东方航空的国际航线收入占比为37%，中国国航国际(含港澳)收入占比48%，如果其他航空公司跟进此次国际燃油附加费上调，对东方航空和中国国航的影响相对较大，对南方航空、海南航空等公司的影响相对较小。
　　从各航空公司公布的2007年年报来看，燃油成本占到公司营业成本的40%左右。
　　高油价是近期航空公司盈利的重要搅动因素之一。随着今年以来油价的不断攀升，国内燃油的零售价格也呈上涨趋势。今年1月份，中航油公司已经将国内航空煤油价格上调210元/吨。由于我国国内油价未完全市场化，与国际油价也是"有限接轨"，即原油价格与国际接轨，而成品油价格由国家发改委调控，调控原则是当纽约、新加坡和鹿特丹三地成品油加权平均价格变动幅度超过8%，国内成品油零售基准价才重新调整。
　　具体到航油价格，则是由航空公司向中航油公司统一采购，定价原则又分为内航内线销售价、内航外线销售价和外航销售价，其中内航外线是以市场调节为原则，基本实现了与国际航油价格的接轨;内航内线销售价以政府指导价为主，可以上下浮动8%为定价原则;外航销售价则以中航油公司和外航协定为定价原则。
　　另外，继亚洲航空和新加坡惠旅航空进入中国后，新加坡虎航和菲律宾宿务航在我国相继开通了厦门至新加坡、厦门至马尼拉的航班，这些廉价类型的国际航空公司将给国内航空公司的国际航线运营带来影响。
　　综合判断，我们认为此次国际航线燃油附加费的上调对国内航空运输行业盈利的影响比较有限，持续攀升的国际原油价格导致航空燃油价格继续在高位运行，对今年航空公司的压力仍然不容忽视。
　　近期国内民航总周转量增速下滑
　　3月国内民航总周转量累计完成90亿吨公里，同比增长仅12.9%，增速比2月的14%继续下滑
　　3月旅客发送量完成1581万人，增长6%，累计4566万人，增长11%，旅客周转量完成701亿客公里，增长12.5%，增速比2月进一步回落。
　　航空货运方面，3月货物发送量当月发送36万吨，同比增长7.4%，累计完成98万吨，同比增长12.4%，货邮周转量累计完成28亿吨公里，增长13.9%。货邮增速也同步回落。
　　市场景气度维持在高位而票价指数下跌
　　3月国内民航客座率为76%，载运率为68.4%，比2月指标均有上升，而且从近三年的情况来看，客座率维持在高位，市场景气仍然持续
　　从市场景气指数来看，3月中国航空客运市场指数为174.9，比2月上升12.6，航空货邮市场指数为196.2，客运市场景气和货运市场景气均呈上升。
　　而3月的票价指数均有下跌，国内航线综合票价指数为92;亚洲航线票价指数为105;国际航线票价指数为121，比上月都有下降。
　　航空公司月度运营情况
　　4月，受交通淡季影响，主要航空公司经营增长继续下降，例如在收费客公里RPK增长指标中，仅南方航空当月增长6.3%，累计增长11.4%，中国国航和东方航空当月增长仅为0.3%，累计增长在10%以下。
　　而同比香港国泰航空(0293.HK)，4月仍然保持双位数的增长，内地航空公司的部分运营指标仍然较为逊色。
　　投资策略
　　◆国内航空业未来三年的运力供给边际增长将小于航空需求的边际增长，而且供需缺口的比例将逐年扩大，国民经济持续增长是国内航空市场需求的重要基础，我们预计2010年以前我国民航总周转量增速将维持在12%至15%;
　　◆运力供给从2007年至2010年复合增长率为8.3%，而且还将受飞行员短缺、机场空域等资源等因素瓶颈制约。
　　◆尽管未来受到燃油成本上升的压力，但汇兑收益、消费升级、奥运和世博两会等因素仍将继续推动行业景气上升。
　　重点公司点评

　　中国国航(601111)
　　公司是国内竞争实力最强的航空客货运输及航空相关业务的运营商，在我国航空公司中继续保持领先地位。公司通过加快布局枢纽网络，强化国内和国际网络建设，从而奠定了中长期发展优势。去年公司运力投放进一步增加，客座率水平持续提高。

　　南方航空(600029)
　　公司是我国三大航空公司之一，目前拥有国内规模最大的航机数量、航线网络及最大的客运市场份额，截至2007年年底，在机队规模最大的南航共运营332架飞机。公司通过重组新疆航和北方航，形成了大三角结构，扩大并改善了网络结构，巩固了公司在国内航线网络上的优势。

　　东方航空(600115)
　　是我国三大航空公司之一，位于我国最大经济、贸易、金融中心上海。民航总局正与上海市政府加强合作，共同推进将上海建成亚太地区航空枢纽计划，将带来丰富客货运输资源。